Options bitcoin et ether sur Kraken Pro : ce que tu achètes vraiment quand tu paies une prime

Ce que Kraken a ouvert le 26 octobre

Deux marchés, pas plus pour l'instant : des options sur le bitcoin (XBT/USD) et sur l'ether (ETH/USD). Elles sont de style européen, ce qui veut dire qu'elles ne s'exercent qu'à l'échéance, et réglées en espèces : à la date fixée, tu touches ou tu perds une différence en dollars, aucun bitcoin ne change de mains. Les échéances proposées sont hebdomadaires, mensuelles, trimestrielles et semestrielles.

Le service est fourni par Payward Europe Digital Solutions (CY) Limited, l'entité chypriote de Kraken agréée par la CySEC sous MiFID II (licence 342/17), la même qui porte déjà les actions US pour l'EEE. Les crypto-actifs déposés restent chez Payward Europe Solutions Limited, l'entité agréée MiCA par la Banque centrale d'Irlande. Autrement dit, un résident français traite avec un cadre réglementé, ce qui ne rend pas le produit moins risqué pour autant.

Les options sont accessibles dans les pays de l'EEE où Kraken propose déjà ses dérivés, et Kraken annonce des restrictions possibles en Espagne et en Belgique. La seule façon fiable de savoir si ton compte y a droit est de lancer l'activation dans l'application : le questionnaire d'adéquation est obligatoire et peut te refuser l'accès si tes réponses montrent que le produit ne te correspond pas. C'est une protection, pas une formalité.

Call, put, prime, strike : les quatre mots à connaître

Une option est un contrat. L'acheteur verse une somme, la prime, et obtient en échange un droit, jamais une obligation. Un call est le droit d'acheter le sous-jacent à un prix fixé d'avance, le strike (ou prix d'exercice), jusqu'à une date fixée d'avance, l'échéance. Un put est le droit de le vendre à ce même prix fixé. Un call s'oriente vers la hausse, un put vers la baisse.

Ce qui compte pour un débutant tient en une ligne : pour l'acheteur, la perte maximale est la prime, et elle est connue avant de cliquer. Si le marché ne va pas dans le sens espéré, l'option expire sans valeur et la prime est perdue, point. Il n'y a pas d'appel de marge sur un achat d'option, contrairement à un futures où la perte peut grandir tant que la position est ouverte.

Le vendeur d'une option est de l'autre côté du contrat. Il encaisse la prime, et prend en contrepartie un risque qui n'a pas de plafond : Kraken écrit noir sur blanc que les pertes d'un vendeur peuvent dépasser largement la marge déposée. Cette page parle d'achat d'options. Vendre des options est un autre métier, qu'on ne recommande à personne qui découvre le produit.

Trois dimensions au lieu d'une

Le spot et les futures ne connaissent qu'une question : le prix va-t-il monter ou descendre ? Les options en ajoutent deux. La volatilité, c'est-à-dire l'amplitude attendue du mouvement, et le temps qui reste avant l'échéance. Une option vaut d'autant plus que le marché est agité et que l'échéance est lointaine, parce que les chances qu'elle finisse dans la monnaie sont plus grandes. Chaque jour qui passe sans mouvement lui retire de la valeur.

Cela permet d'exprimer des vues impossibles avec un simple achat de BTC : « ça va bouger fort, mais je ne sais pas dans quel sens », ou à l'inverse « rien ne va se passer d'ici un mois ». Le straddle, un call et un put achetés au même strike, est l'exemple classique de la première vue. Il gagne si le mouvement dépasse le coût des deux primes, dans un sens ou dans l'autre, et il perd si le marché reste calme.

Comment ça se passe concrètement dans Kraken Pro

Pas de nouvelle application ni de nouveau compte : les options vivent dans ton compte Kraken Pro existant, avec les mêmes identifiants. Il faut d'abord activer les dérivés si ce n'est pas déjà fait, puis répondre au questionnaire d'adéquation. Si tu ne connais pas encore l'interface, notre guide Kraken Pro explique comment on y bascule depuis le compte simple.

La vraie particularité, c'est le mode de négociation. Il n'y a pas de carnet d'ordres sur les options pour le moment : tout passe par une demande de cotation, la RFQ. Tu choisis BTC ou ETH, une stratégie (un call seul, un put seul, un straddle, jusqu'à cinq volets dans une seule demande), un strike et une échéance, puis tu soumets. Des cotations arrivent en quelques secondes, chacune valable un temps limité. Tu acceptes ou tu laisses passer. Une cotation acceptée engage immédiatement, il n'y a pas de retour en arrière.

Quelques détails pratiques méritent d'être connus avant le premier essai :

• Un seul portefeuille. Spot, futures et options partagent le même collatéral, avec plus de trente devises et crypto-actifs acceptés en garantie. Pas besoin de déposer des dollars, même si le règlement se fait en USD.
• La marge de portefeuille est activée par défaut. Des positions qui se compensent (un call et un put, par exemple) exigent moins de marge que chacune prise séparément. L'envers de la médaille : les exigences de marge peuvent changer à tout moment, et un compte qui passe en dessous peut être liquidé.
• Les options et les futures ne se comportent pas pareil dans le même compte. Les options ne versent ni ne coûtent de funding ; un perpétuel ouvert à côté, si.

Trois usages, à titre d'illustration

Les trois cas ci-dessous servent à comprendre la mécanique. Ce ne sont pas des recommandations, et aucun ne garantit un résultat.

Réduire l'exposition d'un bitcoin qu'on détient, en achetant un put

Tu possèdes du BTC et tu veux limiter l'impact d'une baisse sur les prochaines semaines, sans le vendre. Tu achètes un put dont le strike est sous le prix actuel, et tu paies une prime. Si à l'échéance le BTC est passé sous le strike, le put te verse la différence, ce qui compense une partie de la perte sur tes bitcoins. S'il est resté au-dessus, la prime est perdue, comme une assurance qui n'a pas servi. Le put a un coût et ne supprime pas le risque de marché : entre le prix actuel et le strike, la baisse reste à ta charge.

Exprimer une vue haussière, en achetant un call

Tu penses que le BTC pourrait monter d'ici l'échéance, et tu veux t'y exposer pour un coût connu d'avance plutôt qu'avec un futures. Tu achètes un call. Si le BTC termine au-dessus du strike, le call verse la différence. Sinon, tu perds la prime, et uniquement la prime. Le prix à payer pour ce plafond de perte, c'est que le BTC doit monter au-delà du strike plus la prime pour que l'opération soit gagnante.

Jouer l'amplitude plutôt que la direction, avec un straddle

Un événement approche et tu anticipes un mouvement ample, sans savoir dans quel sens. Tu achètes en même temps un call et un put au même strike, en une seule RFQ : les deux volets sont cotés et exécutés ensemble. Si le mouvement couvre le coût des deux primes, dans un sens ou dans l'autre, le straddle est gagnant. Si le marché bouge moins que prévu, ou pas du tout, les deux primes fondent. La figure ci-dessus montre cette forme en V.

Ce que les options ne sont pas

Une option ne couvre jamais un portefeuille gratuitement : la prime est un coût réel, payé à chaque fois, que la couverture serve ou non. Elle ne sert pas davantage à deviner le prix du bitcoin, que personne ne connaît, et une option bien construite peut perdre de la valeur alors que le marché va dans le bon sens, si le mouvement arrive trop lentement ou reste trop petit. Elle se comprend mal, enfin, sans avoir d'abord compris les futures : nos pages sur les perpétuels et sur le levier sont le prérequis, pas un complément.

Une règle simple pour un premier contact : ne mettre dans une prime que ce qu'on accepte de perdre entièrement, et dimensionner cette prime avec le même sérieux qu'un stop sur un trade spot. Notre calculateur de risque fonctionne aussi pour ça : la prime est ta perte maximale, elle ne devrait pas dépasser le pourcentage de capital que tu t'autorises sur un trade.

FAQ